（来源：贝塔阿尔法）
宏观驱动策略
自2016年初至2026年8月31日，综合模型超额年化收益率4.09%，超额波动率7.31%，信息比率0.56，最大回撤13.60%，IC均值4.10%，ICIR15.55%，年化换手3.18倍。模型在2026年9月份推荐的行业包括石油石化、基础化工、国防军工、建材、有色金属、消费者服务。模型在8月份绝对收益-5.74%，超额收益1.39%。2026年以来至8月31日，综合模型绝对收益-4.92%，相对偏股混合型基金指数超额收益-12.86%，在主动权益基金中排名77.30%。
多策略
多策略自2011年5月3日至2026年8月31日相对收益年化6.14%，信息比0.88，超额最大回撤13.44%。今年以来至2026年8月31日相对行业等权超额收益0.49%。多策略2026年9月推荐建筑、房地产、银行、消费者服务、医药、基础化工、电子、通信、非银行金融。多策略行业配置8月绝对收益5.32%，超额收益0.95%。2026年以来至8月31日，多策略绝对收益-2.93%，相对偏股混合型基金指数超额收益-10.87%，在主动权益基金中排名72.50%。
动态平衡策略
我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自2015年初至2026年8月31日策略年化绝对收益16.78%，年化相对收益11.35%，信息比率为1.51，相对最大回撤为11.56%。模型在2026年9月份推荐行业为有色金属、计算机、基础化工、通信、交通运输、石油石化。8月动态平衡策略绝对收益5.81%，跑赢基准，超额收益为0.29%。2026年以来至8月31日，动态平衡策略绝对收益-1.55%，相对偏股混合型基金指数超额收益-9.49%，在主动权益基金中排名69.40%。
极致风格高Beta策略
极致风格高Beta策略自2013年8月1日至2026年8月31日相对收益年化9.25%，信息比0.96。策略在2026年9月综合推荐煤炭、交通运输、非银行金融、银行、医药、基础化工。8月绝对收益3.67%，跑输基准，超额收益为-0.66%。2026年以来至8月31日，策略绝对收益-6.02%，相对偏股混合型基金指数超额收益-13.96%，在主动权益基金中排名79.60%。
拥挤度跟踪
8月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量较少，医药、食品饮料、农林牧渔、银行、房地产、通信行业上有拥挤触发提示。
风险提示
若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。
// 报告正文 //
01
市场回顾
1.1 主要市场特征
8月整体A股市场上涨，中小市值指数涨幅高于大市值指数。8月沪深300指数收益率为0.80%，中证500收益率6.11%，中证1000收益率9.82%，创业板收益率2.83%。
8月大部分板块获得正向收益，中信一级行业中收益排名前5的行业为电子、煤炭、机械、石油石化、有色金属，中信一级行业中收益排名后5的食品饮料、电力设备及新能源、电力及公用事业、汽车、交通运输。
1.2 宏观、胜率、动态平衡、多策略行业配置特征
我们将不同策略排名靠前的行业特征展示在下图。
1.3 行业轮动策略业绩汇总
本文合计收录动态平衡、宏观驱动、多策略行业配置和极致风格合计4个行业轮动策略。宏观驱动、多策略、动态平衡相较基准有正向超额。对比4个行业轮动策略，宏观驱动本月表现最佳，相对基准录得1.39%的超额收益率。
1.4 宏观驱动策略表现
我们主要从中长期的视角，分析宏观经济因素是如何驱动行业价格变化的逻辑。我们将其拆分为两个变化：第一个是宏观因子本身重要性的变化，第二是宏观因子传导到行业上的敏感性大小以及方向会发生变化。自2016年初至2026年8月31日，综合模型超额年化收益率4.09%，超额波动率7.31%，信息比率0.56，最大回撤13.60%，IC均值4.10%，ICIR15.55%，年化换手3.18倍。模型在2026年9月份推荐的行业包括石油石化、基础化工、国防军工、建材、有色金属、消费者服务。
1.5 动态平衡策略表现情况
我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自2015年初至2026年8月31日策略年化绝对收益16.78%，年化相对收益11.35%，信息比率为1.51，相对最大回撤为11.56%。模型在2026年9月份推荐行业为有色金属、计算机、基础化工、通信、交通运输、石油石化。
1.6 多策略行业配置表现情况
我们从一个全新的视角出发，由多策略驱动行业配置。策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置以达到分散风险降低波动的效果。多策略自2011年5月3日至2026年8月31日相对收益年化6.14%，信息比0.88，超额最大回撤13.44%。今年以来至2026年8月31日相对行业等权超额收益0.49%。多策略2026年9月推荐建筑、房地产、银行、消费者服务、医药、基础化工、电子、通信、非银行金融。
1.7 极致风格高Beta行业配置策略表现情况
将行业按照大小市值和成长价值筛选标准进行交叉分组。基于量价和基本面因子分组单调性判断的选股能力强弱、因子有效性（IC、ICIR）排序，筛选单一风格的强势特指因子，并针对不同风格象限，分别构建单一风格增强策略，最终通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置。极致风格策略自2013年8月1日至2026年8月31日相对收益年化9.25%，信息比0.95。今年以来至2026年8月31日相对行业等权超额收益-2.70%。策略2026年9月推荐煤炭、交通运输、非银行金融、银行、医药、基础化工。
02
行业配置宏观驱动策略跟踪
2.1 上个月模型表现
截至8月31日，模型在8月取得超额收益1.39%。各行业在2026年7月底的得分大小排序与2026年8月份实际收益相关关系为负，模型在8月份绝对收益5.74%，相对基准获取正向超额收益，超额收益1.39%。
2.2 最近一期宏观因子扩散指标情况
通过下图方差分解可知，当前通胀是相对最重要的流动性驱动要素，其重要性为106.89%。
2.3 行业最新截面分析
当前我们根据模型最新预测行业相对收益率在横截面上进行排序，选取排名靠前的行业等权配置作为我们最新一期组合。模型在2026年9月份推荐的行业包括石油石化、基础化工、国防军工、建材、有色金属、消费者服务，相比上一期推荐行业调入基础化工、国防军工、建材，调出通信、传媒、家电。
通过将每个行业在时间序列上对过去60期的宏观扩散指标做向量自回归模型，我们可以得到不同行业对宏观因子的响应大小（beta）。行业预期收益实际上反映了宏观因子的边际变化以及行业对不同宏观因子的响应大小、方向。我们将组合中的行业对不同宏观因子的暴露，按照滞后一期系数以及滞后多期平均系数进行展示。
2.4 历史模型表现
自2016年初至2026年8月31日，综合模型超额年化收益率4.09%，超额波动率7.31%，信息比率0.56，最大回撤13.60%，IC均值4.10%，ICIR15.55%，年化换手3.18倍。整体换手较低。我们采用指数移动平均的方法对综合因子进行平滑，模型在分年度回测中表现比较稳健。
2026年以来至8月31日，综合模型绝对收益-4.92%，相对偏股混合型基金指数超额收益-12.86%，在主动权益基金中排名77.30%。
03
行业配置动态平衡策略跟踪
胜率赔率最新截面如下，考虑胜率赔率平衡后推荐的行业为有色金属、计算机、基础化工、通信、交通运输、石油石化。相比上一期推荐行业调入交通运输、石油石化，调出电力设备及新能源、消费者服务。
8月动态平衡策略绝对收益5.81%，跑赢基准，超额收益为0.29%。自2015 至2026年8月31日策略年化绝对收益16.78%，年化相对收益11.35%，信息比率为1.51，相对最大回撤为11.56%。
2026年以来至8月31日，动态平衡策略绝对收益-1.55%，相对偏股混合型基金指数超额收益-9. 49%，在主动权益基金中排名69.40%。
04
多策略行业配置策略跟踪
4.1 多策略行业配置最新截面推荐
相对动量优化的风险平价模型截至2026年8月31日，推荐2026年9月在相对价值策略上赋予较高权重，约54.26%，在动量景气策略和核心资产策略上分别配置约19.81%和25.93%的权重。最新截面策略合计选出9个行业，分别为建筑、房地产、银行、消费者服务、医药、基础化工、电子、通信、非银行金融行业，相比上一期调入通信、非银行金融，调出电力设备及新能源、有色金属。
4.2 多策略行业配置月度跟踪
多策略行业配置8月绝对收益5.32%，超额收益0.95%。
4.3 多策略行业配置历史跟踪
多策略自2011年5月3日至2026年8月31日历史累计绝对收益与相对收益如下图所示。策略相对收益年化6.14%，信息比0.88，超额最大回撤13.44%。今年以来至2026年8月31日相对行业等权超额收益0.49%。
2026年以来至8月31日，多策略绝对收益-2.93%，相对偏股混合型基金指数超额收益-10.87%，在主动权益基金中排名72.50%。
05
极致风格高Beta行业配置策略跟踪
5.1 极致风格高Beta行业配置最新截面推荐
相对动量优化的风险平价模型截至2026年8月31日，推荐2026年9月在小盘价值策略上赋予较高权重，约50.48%，在大盘价值和小盘成长策略上分别配置约32.63%和16.89%的权重。最新截面策略合计选出6个行业，分别为煤炭、交通运输、非银行金融、银行、医药、基础化工行业，相比上一期调入医药，调出机械。
5.2 极致风格高Beta行业配置表现跟踪
策略自2013年8月1日至2026年8月31日历史累计绝对收益与相对收益如下图所示。策略相对收益年化9.25%，信息比0.95。今年以来至2026年8月31日相对行业等权超额收益-2.70%。
8月绝对收益3.67%，跑输基准，超额收益为-0.66%。2026年以来至8月31日，策略绝对收益-6.02%，相对偏股混合型基金指数超额收益-13.96%，在主动权益基金中排名79.60%。
06
行业拥挤度提示
行业拥挤度因子刻画未来资产标的发生回撤的风险程度。当行业出现拥挤交易时，资金大量涌入该行业从而推高行业内成份股的价格，使股价偏离正常走势状态。此时，行业内换手率增加，股价和成交额升高，波动率放大，成份股关联性增强，形成同涨同跌现象。我们将用四个定量的因子刻画行业的拥挤度来分析各行业的交易过热情况，在后续行业配置策略中进行规避。我们以量价为基础构建四个行业交易拥挤度因子：价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率。
8月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量较少，医药、食品饮料、农林牧渔、银行、房地产、通信行业上有拥挤触发提示。近一个月各因子触发提示情况如下：
07
风险提示
若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；
报告中相关数据仅供参考；
报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；
市场存在一定的波动性风险。
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研究报告名称：《9月行业配置重点推荐顺周期行业——行业配置策略月度报告(2026/9)》
对外发布时间：2026年9月4日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005；熊颖瑜 SAC：S0210524100007；何佳玮 SAC：S0210524100009；赵馨 SAC：S0210124100046
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