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文章来源：CFC金属研究
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分析师 | 虞璐彦 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年4月19日
摘要]article_adlist-->观点：
短期地缘停火持续性存在不确定性，量价背离下铜价仍有反复与调整；不过，在供应紧张与需求韧性强化基本面支撑下，铜价调整空间或有限，有望维持高中枢运行。若地缘冲突得到改善，宏观与基本面共振，或进一步打开价格上行空间。
理由：
全球宏观情绪修复，提振铜价回暖。海外悲观情绪逐步消化，市场聚焦美伊第二轮停火协议谈判，以及延长停火期限的可能性，同时美国3月PPI同比4%低于市场预期，生产端通胀压力边际缓和，为美联储政策提供调整空间。国内经济数据展现韧性，中国一季度GDP增速同比增长5%，同时3月70城房价释放积极信号。
供应压力加剧，基本面支撑强化。供应端，中国宣布自5月起禁止电子级硫酸以外的硫酸出口，对南美、非洲以来硫酸浸出萃取的湿法铜生产形成限制，据SMM交叉验证，刚果主要铜钴生产商因收到部分关键浸出硫酸等化学品订单已取消或供应商撤回，被迫削减矿产产量。需求端，铜价进一步上行，下游企业普遍持观望态度，采购趋于谨慎。库存方面，本周全球铜库存继续去化1.44万吨至约121.3万吨，其中境内铜库存持续减少2.74万吨至27.5万吨，LME铜库存小幅累库0.75万吨至40万吨，COMEX铜库存亦小幅累库0.55万吨至53.75万吨，此外SMM中国铜主要社会库在本周延续去库约1.7万吨至28.2万吨。
总体来看，短期地缘停火持续性存不确定性，量价背离下铜价仍有反复与调整；不过，在供应紧张与需求韧性强化基本面支撑下，铜价调整空间或有限，有望维持高中枢运行。若地缘冲突改善，宏观基本面共振，或进一步打开价格上行空间。
操作策略：
沪铜主力合约参考10万-10.4万元/吨。策略上，短线区间为主，关注上方支撑有效性，中长线在区间下沿仍可低吸布多。期权方面，考虑卖出虚值看跌期权或气囊结构。
风险提示：
地缘不确定性、美联储政策不确定性、印尼铜矿山复产。
目录
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一、行情综述
本周铜价先强后弱，沪铜主力自9.85万元偏强运行至10.3万元后回调至10.2万元附近，周涨幅约4%。LME铜自1.25万美金上行至1.34万美金后震荡运行于1.32万美金附近，周涨幅约3%。本周地缘阶段性缓和、国内持续去库、中国硫酸出口限制等利多因素共振，驱动铜价重返10万元上沿。不过，美伊停火谈判仍存不确定性，市场情绪谨慎，铜价承压企稳于10.2万元一线。
二、基本面情况
（一）宏观数据部分
1．国际方面
美国总统特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。如果与伊朗无法达成协议，冲突将重新爆发。特朗普同时宣布，黎巴嫩与以色列达成为期10天的停火协议，将邀请双方领导人到白宫举行34年来的首次实质性会谈。
美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。美国上周初请失业金人数减少1.1万，至20.7万人，创下自2月以来的最大单周降幅，低于市场预期的21.5万。美国3月工业产出环比下降0.5%，低于市场预期的增长0.1%。
美联储发布褐皮书显示，在伊朗战争带来新一轮不确定性并推高能源成本之际，大部分辖区的经济活动继续以轻微至和缓的速度增长。整体价格增长仍然温和，但所有12个辖区的能源和燃料成本均“大幅”上升。中东冲突被视为主要不确定性来源，使企业在招聘、定价和资本投资方面的抉择更为复杂，许多企业采取观望态度。国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%。报告认为，中东战事已显著影响当前世界经济增长势头，若战事与高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%甚至更低。报告将今年美国和欧元区经济增长预期分别下调0.1和0.2个百分点，至2.3%和1.1%。国际货币基金组织大幅下调中东多国经济增长预期，预计今年卡塔尔经济将萎缩8.6%；较去年10月预测大幅下调近15个百分点；伊拉克与伊朗经济将分别收缩6.8%和6.1%，沙特和阿联酋增速预期均被下调至3.1%。
2．国内方面
国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。3月份，企业和个人住房新发放贷款平均利率均为约3.1%，分别比上年同期低约25个基点和6个基点。
3月70城房价释放积极信号。国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。
（二）基本面数据图表
1．供应部分
2．需求部分
3．库存情况
4．期现数据
5．持仓信息
三、期权市场动态追踪
分析师姓名：虞璐彦
期货交易咨询从业信息：Z0023596
电话：023-81157289
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
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责任编辑：朱赫楠
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